Implicaciones de política económica de la inestabilidad financiera actual

Resumen

En el centro de la crisis financiera actual yace el comportamiento procíclico que es inherente al funcionamiento de los mercados financieros. En contra de los argumentos de los economistas ortodoxos, dichos mercados no se estabilizan por sí solos ni tienden a suavizar el comportamiento del gasto privado. Este problema se ve agravado por el hecho de que las regulaciones prudenciales actuales también son procíclicas. Para los países en desarrollo, la crisis se ha mezclado con las deficiencias estructurales en el funcionamiento del sistema monetario y financiero global, particularmente los fuertes shocks procíclicos que enfrentan estos países y la necesidad de acumular grandes cuantías de reservas internacionales para ganar aún espacios limitados para adoptar políticas macroeconómicas anticíclicas. Sin embargo, esta decisión racional de “autoasegurarse” contra las crisis pudo haber contribuido a la creación de los desequilibrios de pagos globales. Este ensayo argumenta que estas dos dimensiones de la crisis mundial –la ausencia de un marco de regulación prudencial anticíclica y el masivo “autoaseguramiento” de los países en desarrollo– sólo pueden ser resueltas con soluciones globales. El primero de estos problemas exige que todos los países adopten un marco anticíclico de regulación y supervisión prudencial. El segundo requiere que se diseñen mejores instrumentos globales para manejar las crisis financieras de los países en desarrollo, que permitan en particular abrir “espacio de política” para que dichos países adopten políticas macroeconómicas anticíclicas.

Clasificación JEL: E61 ; F33 ; F42 ; F65 ; G01 ; G28